當新創不再叛逆，Circle踏入主流監管體系，能成為鏈上版SWIFT？
Circle 申請信託銀行牌照，從穩定幣發行走向合規金融基礎設施，試圖重塑全球清算網路，讓鏈上美元成為主流支付新標準。
各位，午安！
想像一下，五年後你領薪水的帳號不是銀行戶頭，而是鏈上的智慧合約。那時候的 Circle，還只是加密公司嗎？
當 Circle 在 2025 年 6 月正式向美國貨幣監理署（OCC）申請全國信託銀行牌照時，有點像是在跟全世界宣告：
穩定幣要從「鏈上支付工具」正式躍升為「合規金融基礎設施」
這家公司自 2018 年推出 $USDC 以來，已成為全球第二大美元穩定幣發行商，市值一度突破 550 億。如今，這場轉型試圖回答一個關鍵問題：
「下一個世代的美元，是不是會住在鏈上？如果答案是肯定的，那麼 Circle 想做的，大概是成為整個金融邏輯的重建者。」
本文將帶你拆解 Circle 的三大策略、信託銀行牌照的制度意涵、監管動向與機會窗口，並邀請你思考：當『加密』終於合法，會不會也因此變得更無聊？
Circle 從發幣一步步走進機構大門
Circle 成立於 2013 年，早期是一家類似 PayPal 的數位支付公司。由 Jeremy Allaire 和 Sean Neville 共同創立，原本目標是做「比特幣支付平台」。
真正的轉折點發生在 2018 年，與 Coinbase 合作成立 CENTRE 聯盟1，並發行 $USDC。
此後，$USDC 迅速成為鏈上支付、借貸與交易中的核心資產。尤其在 DeFi 熱潮時期，許多協議都採用 $USDC 作為計價與抵押資產，甚至成為 DAO 資金儲備的主流選擇之一。
然而，Circle 並不滿足於此。他們開始將目光放在鏈下的法規與金融體系，並逐步推進三大策略：
透明化儲備報告：每月公佈儲備組成，並由會計師事務所審計。將資產配置轉向現金與短期美國國債。
主動合規申請：積極配合 FinCEN、SEC、OCC 等監管單位，甚至於 2023 年申請歐盟 VASP（虛擬資產服務提供商）資格。
建立企業級夥伴關係：與 Visa、Mastercard、貝萊德合作，推動穩定幣商業應用與國際支付場景。
信託銀行是什麼？Circle 為什麼不直接變成商業銀行？
「信託銀行」這個詞，對一般人來說或許有些陌生，但它正是 Circle 的切入點。
美國的金融監管體系中，信託銀行（Trust Bank）是一種特許金融機構，可以持有和管理客戶資產，卻不提供傳統的存款與放貸業務。這種制度的設計，目的是提供更安全、具隔離性的資產保管選項。
相比之下，若想成為完整的商業銀行，不但要接受更嚴格的資本準備金規定，也可能捲入更大程度的監理成本與營運限制。
Circle 選擇信託銀行，主要看中三個好處：
避免傳統銀行的風控成本，降低合規複雜度。
可合法託管數位資產，成為機構客戶的鏈上資產保管人。
牌照全國通用，不需逐州取得貨幣轉換許可或 MTL（Money Transmitter License）。
換言之，這是 Circle 從穩定幣發行商，走向「鏈上金融仲介」的重要跳板。
美國監管風向正在轉變：穩定幣正名化
Circle 的轉型其實也踩準了監管轉向的節奏。
今年，美國參議院通過了被稱為「穩定幣正名法」的《GENIUS Act》2（後續將由眾議院投票，並遞送川普總統簽署），該法案明定穩定幣需由受監理金融機構發行，儲備資產僅限於現金與短期國債，並要求每日報告。
雖然這項法案尚未完成最終版本，但已經為 Circle 等公司開了一條清晰的路：
「合規者得其所，規模化者得天下。」
與此同時，歐洲的《MiCA 法案》3也正式上路，要求所有穩定幣發行商必須設立實體，並接受資本充足與資產備查審核。
這樣的規範，等於讓那些沒有合規準備的小型發行商難以生存，而像 Circle 這種早已準備多年的企業，則順利獲得「先發優勢」。
Circle 想做的，是下一代 SWIFT？
我們不妨換個角度看 Circle 的野心。發幣或託管只是前進的一小步，真正要的是一件更大的事：打造一套新的全球清算網路。
傳統金融的核心是 SWIFT，它連結各國金融機構，負責跨境匯款、資金結算。SWIFT 是中心化的、效率不高、週末不營運。
而 Circle 提出的想像是：
使用 $USDC 作為清算媒介。
在鏈上以智慧合約完成資金傳遞與對帳。
每秒可進行萬筆交易，並以 API 串接金融服務。
當然，主權政府對貨幣控制的意識仍高度敏感，Circle 若想成為全球版 SWIFT，勢必得與各地央行協作，而非對抗。
如果這樣的系統成立，Circle 才有機會從一間金融科技公司，升級成一個「去銀行化」的金融平台。
Visa 曾經試圖做到這件事，PayPal 也曾靠近過，但只有 Circle 把區塊鏈技術、監管認證與企業級合作三者結合得這麼完整。
Circle 會不會變得「太傳統」？
當然，這條路並不保證成功。Circle 首當其衝就必須要面臨三大問題：
$USDC 的市佔率正面臨挑戰
根據 RWA.xyz 的數據顯示，目前穩定幣總市值為 2,436.7 億美元。Circle 的 $USDC 市值約 636.3 億美元，市佔約 26.11%。而主要競爭對手 Tether（$USDT）的市占率為 65.46%。
更不用說 Circle 還面臨其他新興穩定幣（如 FDUSD、Paypal USD、Ethena USDe）的搶市，以及交易所對自家穩定幣的優先政策。
Circle 的營收模式仍不穩定
靠儲備利息收益雖然短期亮眼，但長期若利率下調或監管要求資產隔離，將嚴重影響現金流。
越靠近金融體系，也就越背離加密原教旨主義
去中心化社群對於 $USDC 的信任，曾在 Tornado Cash 封鎖事件後出現明顯裂痕。這種「鏈上審查」的爭議，或許也將是 Circle 難以撕去的標籤。
結論
從 Circle 的故事，我們可以看到，穩定幣的真正價值，從來不是「幣」，而是「錨」，一個讓鏈上資本與鏈下資本得以接軌的制度。
Circle 選擇的路徑，是用監管打造信任、用信任換取機構資金、再以機構資金養出產業基礎建設。
這種策略，與去中心化的精神並不完全一致，但它為我們提供了另一種可能性：當金融世界終於開始接受區塊鏈，我們是否也該學會接受「不那麼純粹的創新」？
Circle 的成功可能會讓你忘了它是加密的一部分，這或許才是真正的勝利。
當創新變得日常，它就無需再自稱為創新。
回到開頭，試想如果有一天你的薪水、貸款或保單都用 $USDC 結算，你還會認為這是加密貨幣嗎？還是說，它已經變成了我們熟悉世界的一部分。
延伸閱讀
Visa王座動搖？穩定幣與新金融戰爭，誰將統治未來支付！
聽完這期《硅谷 101》的節目，收穫不少，主持人泓君邀請 PlatON 的創辦人孫立林，深入探討了 Visa 的崛起歷史、加密貨幣的源流，以及區塊鏈技術對傳統金融體系的改造。
